一文看懂：瑞信危机中，被“一夜清零”的AT1债券其实是什么？

（相关联：国际清算中都央银行BIS） AT1有三个基本相似性，其中都最重要的相似性是“受损失能吸收机制”，是AT1公司普通股与一般来说公司普通股之间的关键区别。当中都央银行的CET1金融机构千分之最低预先行确定的电位时，该机制就时会被激活。这一激活点一般而言是CET1的5.125%或7%，具体一般来说国际组织伊朗政府机构管理机构。一旦触及这一激活技术水平，这些公司普通股将自动变换为控股权或无论如何减记，具体一般来说单个公司普通股文件的协议。

受损失能吸收有两种方式，变换为控股权或本金减记。变换为控股权是一种将公司普通股按预先行确定的变换率变换为控股权的功能，这一变换率将在从新股说明书中都参考说明，可以是预先行规定的商品价格，也可以是低价商品价格，或两者兼具。

汇丰中都央银行预先行确定的变换率为6.25%，从新的变换使用其从新股说明书中都所述的从新变换商品价格（NCP），等式如下：

本金减记则降低了另有债的结算价值，危害了CoCo普通股的权益，同时也挽救了公司及其控股权所有者。减记可以是正因如此的，也可以是经常性的，可以是部分的，也可以是全部的。

第二，伊朗政府机构管理机构敦促中都央银行金融机构不具备正因如此的（即保护环境性），因此AT1公司普通股不能最终届满年限，而是在获伊朗政府机构管理机构同意的情形可以归还。AT1一般而言有5至10年的“非归还”期，其后普通股一般而言预计面世人时会归还并以从新面世的AT1引入这些AT1。如果公司普通股未被归还，那么票面利息就时会重置为相关对理应利息或伊朗政府公司普通股的同等利息。

第三，AT1的息票支付认累积性的，也是可自由支配的。逾期收取不时会成为中都央银行的一项支出，不收取也不被视作违约或信用事件。

总的来说，中都央银行面世AT1是为了用足够的金融机构来依靠金融机构负债表。意味著，在显现金融机构压力时，受损失就可以被能吸收，而无需税金来纾困，从而减轻伊朗政府和税金的财政负担。

AT1有什么有可能性？

首先行，最明显的有可能性是，当中都央银行的金融机构原因加剧到CET1千分之最低激活技术水平的往往，就显然AT1公司普通股持有者人要么无论如何失去本金，要么只能持有者增资严重不足的中都央银行的控股权。

一般而言情形，欧陆最大者的中都央银行（因此也是最大者的AT1面世人）增资所需极为充裕。2022年周内，整个中都央银行业的CET1平均千分之为14.98%，这显然中都央银行一般而言拥有很低AT1激活技术水平的大量内置，只有显现真正巨大的受损失时这些内置才时会被突破。

（相关联：加国，TwentyFour） 其次，与大多数保护环境公司普通股类似，Cocos一般而言有归还拥有权，握有在面世人而不是公司普通股持有者人主导权。假定，中都央银行可以并不需要不归还公司普通股，并永久保留金融机构，这是AT1的一个类似控股权的特点。这时就显现了“公司普通股展期有可能性”，即由于公司会减慢而所致股票年期延长的有可能性。

假定，如果中都央银行尽快不再归还他们的公司普通股，普通股将活着只能以息票的形式得到去向，或者尝试在二级低价出售这些保护环境公司普通股，根据低价流动性来收回本金。

然而，像所有大型公司普通股面世人一样，中都央银行依靠与普通股的持续关连定期进入公司普通股低价，并不需要不按预计归还AT1公司普通股基本上肯定时会不堪重负危害中都央银行在普通股中都的声誉，并有可能所致利息成本在未来时会之前水涨船高，显现窘境。

第三，伊朗政府机构管理机构可以终止面世AT1公司普通股。根据一项名为“最大者可分摊总金额”（Maximum Distributable Amount，简指为MDA）的规定，如果中都央银行的CET1金融机构千分之最低某一技术水平，伊朗政府机构管理机构可以容许中都央银行的面世。不过就像AT1的激活技术水平一样，欧陆中都央银行一般而言时会在给定的MDA电位以上始终保持大量内置。

伊朗政府机构管理机构还可以在面对压力或受损失不断缩减时，作为一项审慎措施，暂停分摊以将金融机构困在中都央银行经济体制内。但根据历史经验，如2020年理应对疫情政治危机时，伊朗政府机构管理机构在终止AT1公司普通股面世之以前，更是倾向于暂停普通股折扣和奖金池等其他分摊。

普通股还所需权衡另一个重要的伊朗政府机构考量，即中都央银行的偿付能力最终由其国际组织伊朗政府机构管理机构（欧盟中都央银行则由欧陆央行）尽快。如果的公司中都央银行接踵而来不堪重负无助，伊朗政府机构管理机构可以无限期一个“无隐蔽性点”（Point of non-living），以保护储户、促使受损失并防止政治危机延烧。

系统性值得注意认为，欧陆中都央银行的CET1千分之值得注意在15%大约，要让的公司中都央银行的CET1千分之攀升到7%甚至5.125%耗时有点长，任何伊朗政府机构管理机构都不有点有可能让这种糟糕的情况持续有点长时间，因此实际上，的公司中都央银行的“无隐蔽性点”有可能很低AT1所暗含的激活技术水平。普通股必须非议国际组织伊朗政府机构管理机构为每家中都央银行设定的个别金融机构敦促。

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