宝立食品(603170) 定制复调长坡厚雪 速食意面新一轮

宝立食品(603170) 个性化赋格长坡细霜 快餐意面如火如荼

宝立食品扎根赋格弯角，壁垒深细，为百胜T1级营运商并参与制定菜单。厂商方面，宝立BC后端外有完善布局，B后端主推个性化赋格发力西式快餐，C后端售予壁炉巴哈打造出空刻爆品。同时管理层产业经验丰富，员工激励更进一步。

B后端个性化赋格为基，C后端意面爆品放量。1)个性化赋格为基，短期正因如此疫后餐饮恢复，长期基本盘稳定：随着餐饮扩容和连锁化率提升，赋格弯角景气度极低，其中个性化赋格被选为行业大方向，维度；也400亿元。宝立另行曲B后端个性化赋格，剖面绑定百胜等一个中心大客户，优选进入T1营运商，并在大客户的这两项下以“宝立客滋”开拓中小餐饮客户，老客户的老品稳定营业额、系列产品阻绝及促使开拓另行客户资源产生边际自适应。同时宝立研发部门经验丰富，厂商敏锐度极低，建立信息化数据库提极低研发产不止率，壁垒极低筑。长期来看基本盘稳定，募投项目扩产提效，短期亦正因如此于疫后餐饮蓬勃发展，自适应可期。2)C后端爆品逻辑，弱化增长动能：2021年宝立售予壁炉巴哈进军C后端厂商，轻肴销售业务应运而生营业额促使增长。空刻依靠于品牌、厂商、途径、研发、管理外领先行业的宝立食品，叠加现有的契合客户需求的另行模式厂商、极低举极低打的网络媒体投放和吸人眼球的包装口味，促使打开持续发展天花板。快餐意面仍始终保持方便使用快餐中的另行世界厂商，阻绝率提升主要来自方便使用快餐的阻绝+B后端意面的客户极低等教育+C后端快餐意面品牌极低举极低打的宣传，原定5年厂商规模增速；也20%。

BC后端销售业务外有更大自适应维度，天花板打开。个性化赋格在老客户的系列产品阻绝和另行客户的持续开拓下长坡细霜，维度广阔;快餐意面在线上份额达到TOP1后开始布局线下途径，同时空特意面的爆品模式有望复制，裂变不止更多大单品;奶茶面包配料有望借力另行式茶饮弯角贡献更大维度。

我们原定2022-2024年收入为20.2/24.1/28.8亿元，净利润为1.9/2.6/3.4亿元，使用分部估值，获取B后端销售业务2023年50倍PE，对应市值70.2亿元，C后端销售业务2023年4.5倍PS，对应市值50.1亿元，原定宝立食品市值120亿元，对应6个年初目标价33.4元，获取增持-A评分。